Vled + Vbe + Vds = 2,90 + 0,61 + 0,075*0,28 = 3,53. А где 3,5 - там и 3,7. Например, за счёт роста Rds при падении Vgs.
LM2596 - не лучший выбор для питания светодиода от 5 В. Там падение на ключе, ЕМНИП, - около 1,25 В. Соответственно - КПД около плинтуса.